9月19日上午，“金融家俱乐部•青岛金家岭财富管理沙龙”第八期活动在青岛崂山区委党校举行。本期沙龙聚焦“中国金融经济形势与政策”。

       徐洪才从经济增长、物价水平、就业形势以及国际收支总体情况等多个方面分析了我国当前宏观经济形势。他认为我国宏观经济经济增长表现为多个特点：一是投资增速下滑；二是消费增长小幅回落，新的消费热点出现，消费结构发生改变；三是外贸形势疲弱，但吸收外资和对外投资平稳增长，资金的大进大出或将成为新常态；四是经济结构优化发生了积极的变化。

       经济增长秋风瑟瑟
       今年以来我国宏观经济增长趋缓，徐洪才认为“十三五”期间就是经济增速从7.0%到6.5%之间的一个缓慢趋缓过程，这就是所谓的经济增长速度向中高速迈进，经济结构向中高端转变。
       看一下当前宏观经济的四大关键数据的表现。首先看经济增长，现在关于经济增长大家听到比较多的词是下行压力比较大，今年一季度GDP增长7.0%，二季度也是7.0%，三季度是多少？我估计6.8%、6.9%，下去了，什么原因？股市低迷，相当多上市公司业绩受到影响，股市低迷拉下去GDP增长0.1—0.2个百分点。6月底到8月底两次降准降息，再加上财政政策发力，PPP项目落实到位引导资金一千亿元，预计今年四季度GDP增长7.0%。全年平均增长7.0%基本能够实现。但是明年情况怎么样？我估计增长6.8%—6.9%，后年增长6.7%，到2020年增长6.5%。“十三五”期间就是7.0%到6.5%之间一个缓慢的趋缓过程，这就是所谓的经济增长速度向中高速迈进，经济结构向中高端转变。
       在大连达沃斯论坛上，国务院总理李克强表示，不太在意短期波动，但是更关心三个变量，一个就是就业，如果实现就业，同时如果老百姓收入水平能够有所增长，跟经济增长保持同步；一个是环保，如果我们的环保，生态环境有所改善，那么就不要太在意短期的波动，要更多的关注长期的可持续发展的新动力。
       最近大家都非常关注美联储没有加息，有人说美联储考虑国际资本的流向转变，新兴的经济体的经济波动、不稳定，有人说美联储考虑人民币贬值压力等等，我认为美联储考虑的是自身问题。第一美国的通胀率没有达到2%，核心通胀率是1.7%，普通通胀率CPI百分之零点几，这种数据显示是通货紧缩而不是通货膨胀，通货紧缩就不会促使美联储加息。第二美国的非农就业数据没有达到预期，8月份预期新增30万，结果是19万，没有达到预期。更重要的是美国外贸出口下滑很厉害。什么原因？美元升值过度。美元升值也是双刃剑，美国自己也很受伤。从经济数据上看，美国经济目前是喜忧参半。
       总体来看我国经济下行压力比较大。总体判断目前我国宏观经济形势处于一个偏冷位置，这叫做什么？秋风瑟瑟。下一步是不是寒冷冬天，我希望不是。希望很快跳过去到春天。但是现在经济下行压力比较大，所以国际社会对我们心存疑虑，股市波动、汇率波动，李嘉诚带头“逃跑”，一些跨国公司都离开中国，跑到了越南、印尼这些地方去了。这种情况要引起我们的高度关注。
       这种情况什么时候开始的呢？从2014年的年中时经济增长下滑比较厉害，前面日子还不错，到2014年7月份一路下跌。我们对改革红利、结构调整的红利过于期待，但看来没有实现预期。新老动力转换过程中，老的动力没有了、新的动力没有及时跟进。所谓新常态这个新老动力转换过程当中，有一个阵痛。

       四大原因造成物价水平在低位
       物价水平是关键性的宏观经济数据，今年以来我国CPI一直徘徊在低位，徐洪才认为有四大原因，一是国际大宗商品价格下跌，二是电子商务蓬勃发展，三是产能过剩，四是需求不足。
       看第二个重要的宏观经济指标物价水平。首先看CPI，上半年1-6月份平均1.5%，但是最近两个月上来了，8月份是2.0%，7月份是1.8%，什么原因？猪肉的价格上涨了。我国CPI指标体系中，猪肉占很大比重，但这里面有误导，现在大家吃猪肉少了，猪肉价格波动对我们生活质量影响小了。我们现在都吃蔬菜减肥，大块吃肉大碗喝酒的时代已经过去了，现在请客吃饭不如请客流汗。我国整个的消费结构在变化，所以我们不要过于在意CPI的上涨。现在我国一年期存款基准利率是1.75%，这不是负利率吗，-0.25，但是我们注意到银行存款利率一般要上浮20%，接近零利率。这什么概念？量化宽松。欧洲、日本都是零利率，美国现在也是0.25%，接近量化宽松了。
       我们不要在意CPI这个数据，我们关心的是什么？工业生产企业的融资成本。现在一年期贷款基准利率是5.0%，但PPI是负的6.0%，实际融资利率11%，很多企业都难以承担这样财务压力，我们讲短期利率现在很低。但是长期利率依然很高。整个收益率曲线是很陡峭的，这种情况要引起我们的高度关注。但这意味着央行基准利率下调空间基本上没有了，现在有同行的经济学家说到4季度要降息降准，我说不对，降息降不下去了，零利率不能再降了。政府起码要保证老百姓存款不亏本。
       物价指数在地位徘徊有四个原因，第一个原因就是全球大宗商品价格下跌。现在石油价格又跌到了四十美元一桶。油价下跌对中国来说总体利大于弊，算总帐的话至少每年进口石油要少花一千多亿美元，这一个钱实实在在的节约下来了。你想一想在熊市时不亏钱就是赚钱，经济下行时节约成本也等于赚钱。就这个概念，少花钱，但各行各业受的影响不一样。采掘业、原材料这些上游产业惨不忍睹，比如，现在螺纹钢期货价格是两千元一吨。这多少钱一斤？一块钱一斤。大白菜多少钱？起码两三块，螺纹钢比白菜还便宜。动力煤现在多少钱一吨？350元一吨，这样的话这些企业怎么能够生存。但是我们现在也在调整这些产业结构。总体利大于弊。
       第二个原因是电子商务蓬勃发展。电子商务挤掉很多中间环节，成本下降了，价格随之下跌了。现在很多女同胞网上淘一淘，海淘，东西很便宜。现在是“互联网+”，互联网+国际贸易，跨国电商。这一个原因应该说也是好事儿，不是坏事儿。
       第三个原因是产能过剩。产能过剩什么原因？重复建设，低层次重复建设，造成资源浪费。这是什么原因造成的？市场机制不完善。过去地方政府的投资是软约束，今年开始预算法实施第一年，地方政府的投资成了硬约束，预算、执行和监督三权分立。我们今年搞3.2万亿元的债务置换，给地方政府松绑，解决了燃眉之急。过去的产能过剩、低层次重复建设是历史原因形成的，我们要多管齐下进行消化。不能简单一刀切给砸了。比如河北省周边这些炼钢厂砸了，砸以后剩下什么？税收问题、就业问题、社会稳定问题。解决产能过剩一方面通过结构调整，另一方面则通过建立健全市场机制，鼓励转型升级，淘汰落后产能。除此之外还可以通过国际产能合作走出去，“一带一路国际产能合作”，不能说我们把过剩产能输送出去，这样说人家不愿意接受，我们叫做国际产能合作。通过这些办法来逐步解决。但现在的情况看来不尽人意。
       第四个原因是需求不足，这也是主要原因。需求不足我们要通过放松货币解决。目前，就业情况总体是好的，上半年增长了780万新增城镇就业人口，城镇失业率5.1%，不错。但是我们也应该看到，从中长期看，老龄化社会渐行渐近，每年自然离退休员工腾出来岗位一千万，短期来看当然我们就业压力小一点，但是中长期来看将来干活的少了，花钱的人吃饭的人多了，会把经济增长动力拉下来，所以我们要防止落到中等收入陷阱里头。

       资金大进大出可能成为新常态
       近年来，我国国际收支渐趋平衡，徐洪才认为接下来资金大进大出将会成为常态，我国对外投资和吸引外资都将在高位。
       第三个重要的宏观经济指标国际收支情况总体平衡。目前，我国国际收入顺差是2%，国际公认标准4%以内是平衡的。所以该项指标表现很不错。美国是多少？美国逆差占GDP比重2.8%，表现也还行。德国表现最糟糕，国际顺差是7.8%，这也说明德国有竞争力。虽然经历2010年、2011年债务危机，但德国的竞争力仍然很强。为什么？他们的熟练工人跟日本人一样很敬业，为什么中国人到日本买马桶盖？这是代表一种国际高标准的生活品质。30年前我们每天洗一个热水澡这是文明的生活，现在看来不够了，要有一个马桶盖，热水冲一冲，热风吹一吹，99%中国人还没有达到这个生活品质，这是一个国际标准。
       现在我国国际贸易有结构性的问题，我国的货物贸易是全世界第一大贸易出口国，是顺差，但是服务贸易是逆差。去年我国首次境外旅游突破了一亿人次，形成一千亿美元逆差。服务业扩大开放，我们技不如人，越开放，当然你肯定得逆差越大。再一个就是一般贸易，我们还是竞争力比较弱的，我们的竞争力主要还是在加工贸易这一块儿，现在加工贸易的竞争力也在减弱。
       目前我国的贸易顺差还在进一步扩大。什么原因造成的？不是因为我们的出口竞争力增强了，而是我们的进口进一步减弱了，保证了顺差，这是叫做衰退和萧条性的顺差，不是什么积极的。我们现在消费占比达到了60%，投资占比下降，不是因为消费增长很快而是因为投资下滑过猛，比重变化了。
       总体来看就是资金大进大出，成为一个新常态。刚刚公布的商务部数据，到2014年年底，我国对外直接投资首次和吸收外资持平。去年年底我们说对外投资首次超过吸收外资，我国成为资本净输出国家，去年讲这个话也是有道理的，考虑我们还有绕过第三方国家向海外投资的，如果这样的话我们肯定是净输出。但是联合国贸发会议刚刚公布的2014年全球投资报告讲，流量上看中国成为当期吸引外资第一，我国依然是吸收国际资本的第一方热土，另外中国对外投资快速增长，已经进入全球前十名。因此，资金的大进大出可能成为一个新常态。不要以为资本外逃，这不叫资本外逃，什么叫做资本外逃？直观讲首先外国资本先进来再逃跑是资本外逃，我们现在是我们自己的企业主动选择新战场，在海外进行重新布局投资，这叫主动的全球配置资本，改变我们资本形态，这不叫做外逃。我们的居民在海外消费，敢于消费，美国东西很便宜，敢于消费。
       我在美国也开了眼界，一件哥伦比亚的冲锋衣，在北京卖三千元，在美国九百人民币就可以买到，只有北京1/3的价格。同样品牌的东西，为什么美国的便宜？全世界价廉物美的商品都送给美国消费了，美国人拿美元消费，美元哪里来的？印钞机印出来的，就这个道理，他独特地位在这儿，怎么跟它比呢？我国外汇储备现在下降到了3.5万亿元，很多人有一点惊慌无措，我说大可不必。为什么？因为我们每个月顺差还是增加的。我们应该有底气，虽然抵消一部分对海外的投资，但是我们还是增加的。再说了，随着人民币的国际化，3.5万亿美元是多还是少了。多了，要不了这么多钱。这么多钱拿在手里面也花不了，最后还是借美国人买美国国债，还不如我们自己花了。再过五年、十年，人民币国际化到哪里去不用美元，拿人民币走遍天下，可以在全世界畅通无阻，那多牛，人民币哪里来？也是我们印钞机晚上加班加点印出来的。这就牛了，我们还没有到这一步。

        我国上半年货币政策是中性偏紧
       虽然上半年我国广义货币增长速度是12%左右，但徐洪才分析上半年我国的货币政策仍是中性偏紧没有到中性，更谈不上中性偏松。
       货币金融总体情况比较平稳。人民银行行长周小川讲货币政策有五种形式，第一是宽松的货币政策，第二是紧缩的货币政策，第三是中性的货币政策，第四是中性偏松的货币政策，第五中性偏紧的货币政策。今年上半年实际情况是什么？我说是中性偏紧没有到中性，更谈不上中性偏松。今年3月5日总理做政府工作报告，总理说今年广义货币供应量要达到12%左右，CPI3%左右。目前我国的广义货币供应量是12%左右。13%是不是货币超发？因为现在M2和GDP的比重已经超过了190%。是不是钱太多，堰塞湖，前几年有这个议论，现在没有人讲这个话了。我国货币结构里面，真正充当支付结算作用的是M1，不是M2。M2里面包含居民储蓄存款，其中有相当多是定期存款，定期存款实际上属于金融资产，流动性很差。美国人有很多的金融资产，股票、债券等等，它既不是M1，也不在M2、M3里面，算总帐的话我国银行体系加资本市场，所有的金融资产加一起不到两百万亿元，相对GDP65万亿大概是3.5倍。美国银行体系资产13万多亿美元、股票资产30万亿美元、债券市场20多万亿美元，再加上其他基础金融商品资产将近70万亿美元，这相当于美国GDP14万亿美元的4倍。相比较而言，我国的并不算多。因为我们现在缺少的是中间地带。我们在低层次的低风险、低收益的储蓄产品，占大头，高风险、高收益股票市场现在也不少，但中间地带我们很少。中等风险的、中等收益这一种金融产品非常少。所以整个的结构是不匹配的。
       我们比较世界主要国家的广义货币情况，日本的广义货币和它的GDP的比重是2.5，在全世界主要经济体中最高，但日本现在货币政策是量化宽松。美国的比较低，仅为0.73，但美国现在要加息，要紧缩货币。日本是2.5，还要放松货币。怎么理解？我们再从这个公式来看，最简单公式是剑桥方程，货币需求应该跟收入、GDP、物价水平成正比，你的货币发行增长速度应该等于通货膨胀物价水平加这个经济增长速度。
       另外我们发现，在经济下行的时候，中央银行总是倾向于多印钱。萨缪尔森讲过这样一句名言：央行的货币政策给宏观调控管理如同驾驭一匹烈马，当马快速前行的时候，经济过快增长、过热的时候，拉紧缰绳马立刻停下。但当马裹足不前，经济低迷、通货紧缩时放松缰绳，马要么前行要么原地不动。这句话的意思是：货币政策来一个急刹车降温经济是很容易的，但是要经济熄火，货币政策刺激经济增长难度很大，货币政策的作用是非对称的。因此，我国央行保持广义货币增长13%是必要的，是稳健的货币不是宽松。

       企业发展要学会搭顺风车
       在目前的宏观经济环境下，徐洪才对企业有点建议，一是紧跟国家政策搭顺风车，二是提升竞争力，三是把握“互联网+”机遇。
       在目前的宏观经济环境下，企业应对对策是三句话。第一句话是紧跟国家战略政策走，搭顺风车。历史经验表明搭顺风车总是挣钱的，想单打独斗总是成本很大，我们走出去要抱团出海，不能孤军奋战。第二句话要竞争就要提升竞争力。第三句话把握“互联网+”战略机遇。
       我国基础设施建设在推行PPP模式，而且规模空前，为什么我国搞这个形式，因为制造业不灵了产能过剩，房地产不灵了，短板领域基础设施灵，为将来中期可持续发展提供一个动力支撑，政府囊肿羞涩没有钱怎么办？搞PPP，这是原因。但基础设施投资有四个特点：第一是资金周期长、第二资金规模比较大、第三投资回报比较低、第四有外部性。但是PPP的本质就是风险分担利益分享，现在有一个时髦的词叫做分享经济，我看总理在达沃斯论坛也讲这个概念，分享。
       近日中央国务院发布《关于国有企业改革的意见》，此次意见有很多亮点，将原来的三类分类变成两类。原来第一类是公益类、第二类自然垄断类、第三类是竞争类，现在将竞争类和自然垄断类合并成商业类。引进社会资本，可以多种形式让社会资本参与。国有企业里面我们也可以分门别类，有的控股、有的参股、有的独资、有的搞成优先股不参加管理，只需要固定回报就可以了，有的关键领域可以设定特殊股份，黄金股，我有一票否决权，虽然我是小股东但关键时候影响国家安全我有一票否决权，这个事儿其实不用刻意强调，只要中国领土哪怕外资的，我一分钱股份没有，想胡作非为也不行。
       我觉得下一步将会有一个全国性的资本运营平台，其实就是把国资委，原来的管人管事管资产变为只管资本。管资本是价值形态的，价值形态保值增值就行，行使出资人权力，要落实企业市场主体地位。企业作为一个法人，作为一个主体自主决策，自负盈亏。现在公司治理机制、制衡机制中，董事会要发挥他的作用，但是也要加强党的坚强领导，要确立党的法定地位，这是一个很大的创新。但是光这样不行，我们还要发挥企业家的创新精神，这些职业经理人要面向市场，人尽其才，物尽其用发挥他的聪明才智。