10月24日上午，“金融家俱乐部•青岛金家岭财富管理沙龙”第九期活动在山东焦化集团举行。本期沙龙聚焦“当前金融市场形势与投资机会”。

中国社会科学院金融研究所研究员易宪容认为进行股票投资要把握大势，目前国际经济的焦点事件是美联储加息问题，投资者要把握住美联储加息问题的大势，我国目前经济的大势是货币政策的放松，利率一降再降，这对股市上涨是利好。

       易宪容并不看好目前我国的房地产市场，他认为如果既想重新走“房地产化”经济的老路来保证经济增长，又想通过政策救市来化解供大于求的问题，但实际上要做到这点是不可能的，这只能把严重的问题弄得更为严重。

       做投资要把资产放在最安全的地方避险
       我国经济发展到现在，跟二十年前、十年前相比，已经发生了根本性的变化。我国的居民财富也发生了巨大的变化，大家想想你十年前财富有多少？二十年前有多少？现在财富有多少？由于财富在不同阶段的持有量不同，我们对投资的观念也不同，当只有一、两万块钱的时候，投资就要做高风险的投资，收益越高越好，不怕高风险。但如果有几千万元的时候，就不一样了，此时首先想到的是安全，而不是高收益。
       举个最简单的例子，中信泰富主席荣智健大家都知道，在五、六年前是中国财富排行榜第一名，他61岁之前做投资，无往不胜。61岁的时候，他到澳大利亚买铁矿石、煤炭，再卖到中国，这样他的债权是人民币，债务是澳元。从2007年开始，澳大利亚元跟随美元一路升值。为了降低汇率风险。他做了一个澳元累计期权。
       2007年美国次贷危机袭来，演变为金融危机，全球18万亿美元的流动资金流向美国，流向了全世界最强势货币美元，以及用最强势货币计价的资产，因此澳元暴跌。荣智健一下就损失150亿元。
       人民币自2005年以来，一路升值了35%，是不是最强势的货币呢？当出现风险时，国际资金会不会流向人民币呢？不会，因为人民币到目前为止，没有完全放开，没有进入完全自由兑换市场。
       在未来的50年，可以说没有任何一个货币可以跟美元比，目前美元已经成为全球性的信用货币了，欧元、日元等都无法与美元相比。 大家做投资的时候一定记住，一旦面临风险的时候，做全球资产配置一定要有一部分美元资产，这样就可以规避很多风险。我们做投资的时候，就是要把资产放在最安全的地方避险。大家可以经常看到，钱突然间就上美国去了。现在世界各大银行、对冲资金，一旦出现了问题他们首先就避险逃到美元资产。

       做投资一定要把握大势
       讲一个常识，要把投资做好，一定要靠大势，要把握势，我们做投资这个势是永远不败的重要关键。我再问一个问题，假定我们有三种资产。住房、股票、黄金,你只能选一种进行投资，你选哪一种？我觉得要优先选股票，而不是住房和黄金。这就跟势有关系，我国的金融市场发展时间太短，你可能看不出到底哪个好，哪个投资风险少，但是一旦把时间拉长，就会发现一定是股票市场最好。
       香港的房价，1967年的时候60块钱一平方英尺， 1997年涨到了20000元一平方英尺，上涨了300倍多一点，但是1997至2003年，又跌了6000块一平方英尺，跌了100倍，到现在涨到了两万两千元一平方英尺，上涨了330倍。1967年时黄金是60美元/盎司，2013年达到最高点1950美元/盎司，现在是1100美元/盎司，相比之下，买黄金的收益肯定比买住房差很多。1967年香港恒生指数是60点，2007年达到了32000点，今年6月时为28500点，上涨了400多倍。三者相比，股票的收益最高，同时买卖房子，交易费用比较高，进出相对困难，而且可选择产品有限。举这些数据只是说明一个趋势。
       大势如何把握？首先要把握全世界发生了什么，全世界目前发生的最重要的事情、对我们影响最大的事情是什么？现在全世界对我们财富影响最大事儿是美联储加不加息。自2013年6月开始，纠缠了多年，这是全世界最大的一件事。如果美联储加息，资金就会流到美国，其他国家的股市和汇率就会暴跌，美联储不加息了，钱就会流到新兴市场，流到大宗商品。
       为什么说美联储加息这么重要？因为现在的国际货币体系跟以往完全不同了。以往是黄金本位制，它是一个什么概念，就是说全世界的货币以黄金为衡量标准，你有多少黄金就发多少货币，黄金就是货币的定位锚。现在的货币体系是以信用货币美元为主导的货币体系，信用是什么？信用就是承诺，是国家的承诺、企业的承诺、个人的承诺，不以实体经济因素来决定，这会导致什么结果？美联储的货币政策，不仅是本国的货币政策，也是全球的货币政策。美元是全世界贸易的结算货币、投资货币、储备货币，美联储货币政策的宽松就决定了币值的变化，币值的变化就决定了各个国家持有美元的情况。

       投资品和消费品的根本区别
       我最近一直在思考消费品和投资品的根本差别。投资品和消费品的目的、定价基础、定价关系都完全不一样。消费品的第一个特征是买了之后不想着卖出去，比如买一个汽车再卖给别人就贬值了，所以消费品你一定不会多买；第二个特征购买消费品与支付能力关系很大，当我只有10万块钱时，一定不会买奔驰车，消费者对价格十分地敏感，价格高了我少买，价格低了多买，企业供应多了价格下降，供应少了价格上涨。
       投资品最主要的特征是什么？是增值，就是购买的时候预期升值，大家要记住是预期升值，你一定要想到，我们要以更高的价格卖出去。至于收益的多少与融资成本的高低、利率的高低、杠杆的高低有关。目前，我国处于降息、降准过程，社会融资成本都在下降，对投资而言是利好消息，资产价值上升，我最近写了一篇文章《降准、降息是股市上涨的基石》。
       投资品的第二个特征是投资者对价格不敏感，对预期敏感。为什么？它最终是看是否升值。比如你买一个房子，1万买的，现在涨到了5万，再看到6万了，你可能买，但如果1万买的跌了5000了，也有可能不买。所以对一项投资品的需求是0至无穷大。当投资品下跌时，投资者会全部都退出去一个也不买，但上涨时则多多益善。比如今年上半年的A股，一天的成交量比过去一年还要多。为什么？它有金融市场的杠杆，多多益善、越多越好。
       如果我国的住房市场，没有把投资和消费分开。在没有分开的时候，这个市场是什么为主导，投资为主导，因为投资者出的价格，永远比消费者高。当以投资者为主导的时候，仅增加住房的供给是不可能解决问题的，只有把住房的投资和消费属性分开，才能解决问题。

       人民币汇率问题是国家利益
       人民币升值对我有利我就升，对我没有利就不升。我认为人民币升值不是不可以，但升值的过程中需要跟欧美各国谈判，既可以一对一谈判，也可以一对多谈判，如果人民币升值，你可以给我什么？人民币汇率问题，其实就是国家之间的利益博弈，政治因素比经济因素大的多。因为现在全球资金流动分两条线，一条是金融产品，一条是实实在在的商品，这两个资金流动是平行的没有交叉。将    这几个完全不同的东西搅在一起是不行的，现在有些人讲用人民币贬值促进出口，我说不对。
       今年8月12日人民币突然贬值，央行的目的是为了加入SDR，SDR要求人民币汇率改变目前的价格形成机制，但没想到的是人民币汇率的波动引起了市场如此大的震荡。按照市场的分析，未来人民币贬值要在20%以上，因为现在我国经济下行，一旦人民币出现大幅贬值，就会有大量的居民将手中的人民币换成外币，从而造成资金流出。
       现在外汇交易跟实质性的贸易相关的只占2%，剩余的98%都在炒做，做空做多。既然大家都在这样做，就需要把人民币稳定在一定的区间。要坚决这样做，否则问题就会越来越大，我国的央行基本上还是这个思路，但没有想到人民币贬值会对市场造成如此大的影响。俄罗斯的卢布贬值了60—70%，国际市场没什么事儿，巴西的货币一年贬值了30%多，也没什么事，人民币只贬值了3%就出大事了，所以这个时候说人民币贬值会对出口有利，不合时宜。人民币只能稳定，资金才不会大量地流走，汇率稳定了，股市就有信心，稳定了推进货币的国际化就不会出问题。一个很简单的道理，任何一个国家都不会持有一个贬值的货币。发展到一定的时候，人民币可以自由波动，否则太稳定了容易被用做套利。前几年，人民币升值的时候很多人专门做人民币升值赚钱的。

       宽松将是我国金融市场的常态
       对我国的货币政策而言，中国的势在哪里？我国从2014年11月份开始降息，存款准备金已经下调了5次了，市场宽松已经成为中国整个金融市场的常态。但是中国的货币政策宽松，跟欧美有一个很大的差别，差别在哪里？第一，我们的资金不能流向海外。美国的货币政策宽松，如果你国内的条件好，投资机会多，可以流到实体经济，如果没有，可能会流到国外去。美国自2008年金融危机以来，货币政策宽松已经有45000亿美金流出。一部分流到了新兴市场，一部分流到了股市。从2009年初，道琼斯指数从6600点涨到了18000点。所以我国自去年开始，特别今年初也有这个意愿，希望通过宽松的货币政策让中国的股票市场能够出现繁荣。希望通过股票市场的繁荣，将金融市场资金成本降低，同时，股票的上涨也会让居民产生比较大的收益，从而刺激企业投资、刺激居民消费。但实际上，中国的金融市场结构跟欧美国家完全不一样。问题就出在这里，美国的融资结构80%以上是股权融资，股票市场的融资占80%以上，而我国的银行债权融资占80%以上。
       第二个不同，美国股票市场的发行制度跟中国不一样，美国是注册制，任何一家公司，只要达到注册标准都可以上市。这样美国的公司很容易上市，也很容易获得低成本的资金，就是因为这个原因，很多钱流到了股市，在股市沉淀了大量的资金。在2008年以后，美国的互联网、现代农业、页岩气三大行业发展很快。在互联网行业，大家可以看到，就仅仅一个苹果的产值就比很多国家的GDP高很多。互联网行业带动了全球经济，无限的创造力，无数个新的消费，还有整个第三产业流动的效率提高。可以说互联网行业自然属性出现了，不仅改变了美国，也改变了全世界。我们现在的生活方式、消费方式，我们企业的生产方式都发生了翻天覆地的变化。我看到了人类历史上的第三个苹果，第一个苹果是亚当、夏娃，有了人类；第二个苹果是掉到牛顿头上的苹果，有了这个苹果就有了规模化的生产，物美价廉的产品出来了；互联网则是第三个苹果，大家有没有注意到，我们的思维方向、消费的方向完全不一样了，大家可以看到一个很简单的东西，过去看电视，告诉你什么就看什么，现在我可以选择节目，也可以提供信息，还可以交流。我们的消费，过去别人上了什么产品你接受什么，现在是定制式消费，我想要什么就创造一个什么出来，我们的消费方式完全改变了。
       还有页岩气，为什么我们油价高了这么多年突然间跌的这么厉害，美国这么多年石油一直禁止出口，是石油净进口国，现在变出口了。我在几年前说过，产油国不要太牛逼，因为我们人类一直在找替代产品，东西贵了我就找替代品，页岩气一出来，美国现在不仅进口少，而且要出口了，美国一出口油价就掉下来了，这个东西在中国来讲，页岩气的生产是一个资金密集型产业，需要大量的资金砸进去，没有大量资金砸进去这个东西出不来的。大量的资金砸进去以后，就导致了整个经济发展。