12月8日，由上海财经大学青岛财富管理研究院主办的“金家岭财富管理沙龙”第十期活动在青岛出版艺术馆举行。本期沙龙邀请到了知名独立经济学家金岩石，演讲的主题是“现代企业与股权投资产业化——兼谈金融业与实体经济相互依存”。

金岩石在演讲中谈到了供给侧，他认为供给侧改革使中国经济的增长模式发生转变，从原来依靠劳动力、发行货币变为依靠创新、全要素生产效率提升，投资的主导权由政府变为民间，大众创业万众创新之后是大众投资。

       对于中国资本市场的未来，金岩石持乐观态度，他认为现在国家启动金融监管制度的改革是再度拉起一个牛市的序幕。他甚至预言，A股2016年将会超过今年5178的高点。

       供给侧改革是让中国经济增长模式发生转变
       今天上午我们讲两个关键词，一个是新常态，尤其是现在大家越来越关注的供给侧，为什么讲这个问题呢？因为我们现在看到的很多关于供给侧的文章基本都是错的，所以正本清源，让大家能够理解新常态、供给侧意味着什么。第二个关键词是证券化，证券化就是要改变我们对金融的传统认识，以为金融是为实体经济服务的，告诉大家，错了，现代金融是创造实体经济的，所以放眼世界无金融不富。
       很多人都讲新常态，相信大家能够看到的就是两个字“减速”，减速什么概念，中国经济的增长2007年是一个转折点，2007年之前年平均经济增长速度是15%以上，2007年之后是7%以下。为什么要放弃高增长呢？是因为过去中国经济高增长的背后是“两污+中国式次贷危机”，什么是两污？一个是贪污一个污染。
       政府调控经济的需求侧理论包含侧有投资、消费、出口三驾马车，因为从政府的角度上看，三驾马车是评价经济增长的统计指标，于是当出口熄火时应该拉动消费扩大投资。消费拉不动，我们应该扩大投资。民间不投，我们就应该让政府投，政府没有钱我们应该发债，所以这个理论的不合理之处就是让政府举债投资，从而让政府主导中国经济的投资权，这才是中国经济三驾马车的核心。过去多年为什么大家做生意就想找政府呢，就是因为政府手里有投资权。
       投资权主宰一个国家的未来。真正的经济增长理论不是政府调控理论，经济增长理论讲的三大驱动力，第一是劳动力供给，第二是全要素生产率，其中最重要的是企业家驱动创新，第三是制度性变革。这三大驱动力中最重要的是制度。制度变革变什么？就是让政府放弃投资主导权。于是经济增长理论就给了我们一个解读不同国家经济增长的思维方式，经济增长就两种模式，第一个模式就是制度选择，让一个国家的经济增长主要依赖于劳动力人口和货币增发，这一种模式的结果就是经济增长的速度，远高于财富增长的速度。第二种模式就是制度的选择，让一个国家的经济增长主要依赖于全要素生产率，其中最重要的就是企业家和创新，这种模式投资的主导权在民间，这种模式下财富的增长速度高于经济增长速度。所以经济增速下降，并不等于财富增长速度下降，甚至还可能出现经济增速下降，而财富增速上升。
       新常态的第二个关键词，叫做转型。转型就是要从政府主导投资，靠劳动力加印钞机的经济增长模式转变为民间主导投资，靠企业家和创新的经济增长模式，这样我们能够理解李克强总理讲的大众创业万众创新。

       三个小市场爆发性增长
       我认为现在能有5%到6%的经济增长，已经很不错了。但是部分经济学家都很悲观，我是体制外极少数乐观派之一。为什么乐观，因为我看到一个旧的增长模式正在死亡，一个新的增长模式正在成长。现在我们看到的所有数字指向的都是下滑、下滑再下滑，但是经济增速下降到这个程度，为什么现在没有出现失业潮？
2014年新增就业不仅没有下降，反而上升了35.6%，计划目标新增一千万个就业岗位，实际增长1356万个。大家想一想，为什么经济下滑，就业增长了呢？是因为中国的经济增长机制变了。
我们看一看深圳，当年一个小渔村，今天经济总量超过了百年老城广州。为什么？是因为现在的深圳，平均每十个人有一个创业者。当我们看到经济增速下降，就业人口增长，经济增速下降，财富增速上升，是不是应该在暗夜中看到光明。
       具体让大家看看三个小市场，过去三年经济下滑，但是有三个小市场出现爆发性的增长。一个是新三板，两年半前才刚开，一年前出现爆发性增长，新三板现在挂牌企业有四千多家，六千多家企业排队，预计五年内挂牌企业将会超过三万家。三万家是什么概念？全球第一大市场，这是一个爆发性增长的市场，而在这里边清一色的民营企业。记住民营经济的证券化，从中小板，创业板开始延伸到新三板，当年为国企脱困的市场，正在过去三年间成为民营经济投融资主战场，民营经济的证券化开始了。
       第二个市场是阳光私募基金市场，2012年全中国阳光私募基金才一百多个，截止到11月底，达到了两万三千家。阳光私募基金就是基金阳光化，抓了徐翔这个私募基金黑幕化的典型，打开了一扇阳光，这背后代表的就是第二大趋势：证券市场投资人开始集结，散户机构化，所以今天给大家讲一讲股权投资，就是让大家知道大众投资的时代开始了。今天在场的人如果还没有投资人这个身份，或者你身后没有投资人，你就落伍了，这就是中国经济转型中的第二大光亮点，大众投资人。
       一个是民营经济的证券化，一个是大众投资的趋势。第三个市场也是在过去三年迅速崛起的，它就是离岸人民币市场。2012年离岸人民币交易量在全球货币市场中份额是0.84%，全球排在第12位。就在过去三年间，离岸人民币交易量占全球市场交易额比例接近3%，超越了八个国家。所以上周国际货币基金组织调整特别提款权构成，明年10月1日生效，人民币成为全球第三大货币，排在日元、英镑之前。所以记住，主宰未来的五大货币：美元、欧元、人民币、日元、英镑。
    
       中国的股票市场是制度变革的风向标
       上个月著名的经济学家诺斯去世，他到中国来给我们留下了两句话，第一句话叫路径依赖，第二句话叫制度变迁。他高度评价中国的改革，他认为双轨制的改革，让中国在计划经济体制中完成了市场化的改革。但是，他同时告诉我们双轨制的成功会形成路径依赖，从而约束未来制度变迁的选择。也就是在双轨制中，我们习惯了过去的成功，就会变成未来发展的桎梏。
什么叫制度变迁？诺斯获诺贝尔奖的理论就是制度变迁理论，他告诉我们文明国家的发展有两个阶段。第一个阶段是以统计阶层利益为准绳，不惜牺牲全体人民利益；第二阶段是以全体人民利益为准绳，不惜牺牲统治阶层利益。诺斯教授不仅影响了中国的过去，而且正在影响着中国的未来。制度变迁怎么实现从第一阶段到第二阶段，诺思教授又讲了三大驱动力。第一是经济产权改变，第二是意识形态改变，第三是国家政体的改变。
       中国的股票市场，从来不是国民经济的晴雨表，但是它忠实扮演一个角色叫制度变革的风向标。如果以指数上涨一倍以上持续时间超过两年作为牛市的定义，中国历史上有三大牛市，背后同时都发生了制度性的变革。我告诉大家，明年股市会再创新高，今年的五千多点是第一个高点，明年金融改革会驱动大牛市再度崛起。11月10日，习近平主席明确讲：中国金融监管框架存在着不适应金融业发展的制度性矛盾。这个意思是中国金融监管框架不合理。目前我国的金融监管框架是什么？是一行三会分业监管。改革方向是什么？习大大讲了，是市场化、现代化。与市场化、现代化监管的国家做一个简单的比较，美国、英国、日本、新加坡、法国、德国，监管的共性是什么？一行一会。

       颠覆性创新来自于行业之外
       人脑有限，知识无限，学无涯而问不止，人的时间有限，而财富无限，所以一切科学，包括金融，都是在有限的脑力、有限的时间中去追求无限的财富，面对无限的知识，人永远不可能懂。这样我们就理解，当你放弃把什么东西都弄懂，你就活得快乐了。任何一个行业都是傻瓜创造的，没有傻瓜就没有新兴产业。颠覆性的创新都来自于行业之外，于是我们面对中国的证券市场，告诉大家颠覆这个行业的时代开始了，那就是电脑。电脑为什么能够颠覆这个行业，就是因为1995年，电脑处理信息的能力超过了科学研究证明的最聪明的人脑——爱因斯坦的脑子。人脑什么东西，电脑服输了。人脑只有两个功能现在电脑服输了，当然还在挑战。第一个功能是想象力，所以音乐家、艺术家、科学家、创客他们的东西越来越值钱。第二个功能是决断力，企业家、投资家、战略家、军事家、少数政治家脑子值钱，身价倍涨。这两大功能都来自人的右脑，右脑和左脑的差别就是左脑是处理信息面向过去，右脑面向未来。苹果公司的市值超过英特尔、超过微软，华尔街报纸的通栏标题是“右脑公司战胜了左脑公司”。
这个时代催生一大批新兴企业，回头看都是1995年之后出现的。为什么95%的创新都发生在1995年之后？达尔文进化论的标准，人所有进步都是渐进式的，过去的经验形成科学突破，但是它的基本趋势是渐进式突破。而在人类历史上，过去我们没法统计，不知道，现在我们知道了。这种渐进式的改革，到1995年形成了一条曲线，这个叫奇点，这个奇点发生在1995年，创新出现了爆发性的增长。催生了今天大家熟悉的谷歌1997成了，脸书1999成立，腾讯1998成立，阿里巴巴1999成立，亚马逊1995成立，你们再回头看，这不是偶然的，这就是一个时代的变迁，1995年正式启动。
       一切划时代的创新都来源于基础理论的突破，力学通过瓦特把我们带进了机械化时代，物理学通过爱迪生把我们带进了电器化的时代，信息科学通过摩尔把我们带进了大数据时代。过去70年颠覆世界的就是摩尔定律，摩尔发现芯片能够承载的晶体管数量，每18-24个月增加一倍，也就是信息处理的单位成本，每18到24个月，下降50%，这就是成本递减利率。当数据成为创新主要资源，我们就会看到所有这些公司的崛起，无一例外都是在证券市场中崛起的。市值最大化取代利润最大化，成为评价企业的标准，发生在过去二十年。最典型的就是亚马逊森林，成立二十年，今年第一年开始盈利，而八年前它讲的追逐利润的企业，必死无疑。市值最大化就是把大数据和证券化连在一起。

       未来财富来源于三大市场：思想的市场、证券化市场和大数据资源
       所以，1995年发生了一场全球性的资源转换，以1995年为转折点，人类社会的财富增长越来越多的脱离了有限性资源，而转向无限性资源。有限性资源可以理解是石油、煤炭、土地等，它们不可再生。什么叫无限性资源。简单的理解，什么东西越卖越多，越多越值钱。第一是数据，一个定律叫麦卡夫定律，这个理论告诉我们数据终端价值取决于其终端使用者使用频次的平方。很复杂，这个话就是告诉你，数据的价值取决于使用者，使用的频次越多，数据的价值就越高。第二个是股票，股票的价值是其投资者交易频次的N次方，Intel当年50万美元创业，才有芯片问世，才有Intel公司上市，286增发、386增发、486增发、586增发，Intel公司市值达到2500亿以上，这就是一个时代股票反应的价值，刘强东到今天也没有赚钱，但是他颠覆了这个行业，让自己上市成为富人。第三是思想，思想的价值，取决于其信奉者传播次数的N次方。理解无限性资源就会看到未来的财富来源于三大市场：思想的市场、证券化市场和大数据资源。
       所以未来会看到越来越多的是高智商、研究者创业。摩尔创造了英特尔，已经告诉大家一个新时代来了。现在评价企业的标准变了，可以没有利润但必须有思想，这样我们才能够理解企业不是创造利润的而是创造价值的。不创造价值的企业，有利润也得死；而创造价值的企业，没有利润也能够活。这就是给大家讲的企业生死劫。当我们这样去看待中国的股市，我们就会知道当中国经济在转型中，选择了新民营：证券化的民营，新金融：证券化的金融、全球化，我们就加入了这样一场全球化的资源转换。从而让无限性资源及其关联企业价值升腾。所以未来石油会像农业土地一样，它不可或缺，但是不值钱。